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SK이노베이션의 올해 2분기 영업이익은 672억원으로 분기 대비, 전년 대비 흑자전환했다. 컨센서스(-1867억원)를 대폭 상회할 전망이다.

SK온의 적자가 대폭 줄어드는 가운데 정유·E&P의 감익폭은 크지 않고 석유화학·윤활기유는 증익이 기대되기 때문이다.

SK온의 영업적자는 1178억원으로 전분기 대비 대폭 적자 축소를 기대한다. OPM은 -7%로 전분기 -18.6% 대비 개선을 추정한다.

미국 조지아 SKBA 1~2공장 총 12개(22GWh) 라인 중 9개는 현대차·기아, 2개는 WV, 1개는 포드로 전환 후 현대차·기아 판매량 호조 덕분에 가동률이 전반적으로 높은 수준으로 상향된 영향이다. 출하량 증가에 따라 AMPC 수취 금액도 전분기 대비 대폭 상향되고 고정비 절감 효과로 인한 마진 개선도 가능하다.

석유사업 영업적자는 201억원으로 당초 우려 대비 감익폭이 제한적일 전망이다. 5월 중순 이후 정제마진 대폭 개선, 6월 유가 상승 등 영향이다. 석유화학 영업적자는 303억원을 추정한다.
휘발유 마진 회복에 따라 PX·BZ가 개선된 영향이다. 저가 납사 투입 영향으로 올레핀 또한 소폭 개선이 추정된다. 윤활유는 성수기 효과, 저가 원료 투입에 따른 물량·마진 개선 효과로 분기 대비 12% 증익을 예상한다. E&P는 비수기, 정기보수로 감익을 추정한다.

올해 3분기 영업이익은 3747억원으로 현재 컨센서스(2942억원)를 27% 상회할 전망이다. SK온의 감익을 정유·석유화학·E&P가 충분히 상쇄하고 남기 때문이다. SK온의 영업적자는 1906억원으로 감익될 전망이다. 현대차·기아 판매량 호조에 따른 SKBA 가동률에는 큰 이슈가 없겠으나 미국의 중국산 배터리 부품에 대한 상호관세 부과 등 영향으로 원가 부담이 가중되기 때문이다.

반면 석유사업 영업이익은 1868억원을 추정한다. 유가 반등에 따른 재고손실환입과 긍정적 래깅효과, 정제마진 개선과 OSP 하향 안정화 등 영향이다. 석유화학은 저가 납사 투입에 따른 PX·BZ 마진 개선 영향으로 흑자전환이 가능하다. E&S는 비수기, 정기보수 효과 제거로 영업적자 1842억원으로 증익이 예상된다.

SK온의 미국 설비 가동률 레벨업과 적자폭 축소, IRA 세제 개편안 상원 초안의 AMPC 2033년 일몰 규정에 따른 정책 불확실성 해소, 정제마진 호조, 이에 따른 PX·BZ 시황 개선 등에 따른 전사 2~3분기 실적 눈높이 상향 가능성 감안 시 트레이딩 가능 영역에 진입했다고 판단한다.

정유의 호황기 진입 가능성은 긍정적이다. 다만 배터리·소재 사업에서의 사업의 안정기 진입 여부, 순차입금 감소를 위한 재무적 노력이 가시화되는 시점에 투자의견 상향을 검토하겠다.

윤재성 하나증권 애널리스트
2024 석유화학 부문 베스트 애널리스트

한경비즈니스

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